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食品饮料行业2021年度策略报告:降低预期,回归本源

时间:20-11-06 14:38    来源:格隆汇

机构:信达证券

板块回顾。宏观经济已逐步复苏,食品饮料板块领跑大盘。展望 2021 年,随着居民外出活动增加,经济活动逐渐正常化,叠加低基数效应,消费行业增速有望冲高。2020 年 1-10 月食品饮料板块领跑大盘,调味品、肉制品和啤酒板块表现突 出,乳制品、其他酒和非乳饮料板块表现欠佳。从估值来看,板块整体市盈率处于相对高位,市场认为食品饮料板块因市场向确定性要溢价,或有较大回撤风险,但我们认为食品饮料行业因长期、持续、稳定、成长的能力突出,在众多资产的比价中仍然具备优势。

白酒板块。随着行业集中度提升,名优酒企进入快速车道。疫情影响后整体复苏趋势明显,行业分化加快。作为行业景气度标杆,高端白酒的业绩预计稳定增长;次高端白酒在区域龙头和高端白酒的双重压制下,竞争加剧,品牌和渠道力是其发展关键;区域名酒省内集中度进一步提升,尽享省内消费升级红利,加快对全国化布局。从品类来看,酱酒和光瓶酒是行业两大快速增长的细分赛道,仍处发展红利期。

大众品板块。回归行业发展趋势,精选优质细分赛道。(1)休闲零食:行业在疫情期间不同渠道受影响呈现分化,线下大流通由于商超等人流量恢复早,表现处于行业前列,而连锁加盟模式关店时间久受影响显著,但疫情后优质点位的空出提供绝佳开店机会,预计具备渠道管控核心竞争力的公司将在后期显现出业绩弹性,有望强者愈强。长期来看,休闲零食人均提升空间广阔,品类发展呈现分化,生产型企业品类有效迭代是核心要义,品牌渠道商提升渠道效率为王,线下品牌店跑通的关键为供应链和连锁管控能力。(2)调味品:随着居民外出活动增加,调味品在餐饮端的需求也逐渐恢复。长期看调味品产品升级和复合化的趋势明显。由于产品的便捷性和创新性,复合调味品很受消费者青睐,行业增速接近 15%。(3)速冻食品:受益于疫情期间居家消费增加,今年前三季度速冻食品上市公司业绩明显提升。随着餐饮连锁化趋势明显,饮食消费便捷性需求提升,未来速冻食品行业仍会保持高景气。

行业投资策略:看好优质品类赛道龙头。展望 2021 年,我们继续看好白酒板块表现,高端酒、区域龙头、光瓶酒龙头, 及改善后预期反转的企业值得重点关注。核心标的包括:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、顺鑫农业。关注预期反转机会品种 ST 舍得。休闲零食行业品类和渠道预计进入加速整合期,核心标的包括:卤制品龙头绝味食品、煌上煌(002695),扩品类渠道效率有望提升的盐津铺子/洽洽食品,及全品类全渠道布局的良品铺子。酱油品类仍有成长性,建议关注内部机制有望改善的中炬高新。复合调味品处于发展导入期,行业增速快,建议关注渠道和产能迅速扩张的天味食品。速冻食品行业景气度高、集中度低,关注竞争优势明显的安井食品。

风险因素:宏观风险,估值风险,食品安全风险。