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食品饮料行业周报:伊利复牌建议买入,秋糖反馈积极四季度继续看好白酒

发布时间:2016-10-24    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.43%,上证综指上涨0.89%,跑输大盘0.45pct,在申万28个子行业中排名第16。涨幅最大的是肉制品(3.19%)、葡萄酒(1.24%)、调味发酵品(0.57%)。白酒涨幅0.54%。跌幅居前的为其他酒类(-1.81%)、啤酒(-0.98%)、软饮料(-0.57%)。个股方面,涨幅前三位为煌上煌(002695)(32.24%)、山西汾酒(8.52%)、量子高科(7.84%);跌幅居前的是佳隆股份(-11.26%)、黑牛食品(-5.71%)和天润乳业(-4.35%)。

投资建议:基本维持此前观点不变,看好四季度旺季板块表现建议加配,品种上看好有基本面支撑和前期调整较充分的白酒,以及低估值、业绩稳健,或成长性突出的食品股。本周我们参加秋季糖酒会,茅台经销商大会反馈积极信息,各地经销商座谈会反馈情况基本一致,目前茅台在全国大范围缺货(厂家发40吨/天左右),渠道库存很低,价格坚挺甚至略有上升,印证我们此前淡季价格不降反升的判断,多数经销商希望价格不宜过高维持合理水平,旺季将供不应求,年底量价其一将超预期。泸州老窖方面,国窖1573在9月已完成全年指标(我们维持全年3000吨判断),中秋后全国基本顺价620元左右,意义重大,意味着未来补贴望减少,赚钱效应和资金使用率增加,同时价格双轨制有利于进一步提升一批价;渠道下沉由省级向市级单位转换,坚持打造重点市场,以点带面,11月起增加上海、南京、泉州为重点市场。窖龄酒和特曲都已完成全年任务,推新包装的窖龄90年主打300-500价格段精英商务用酒。山西汾酒方面,今年库存进一步去化,价格体系全控价模式,省外窜货问题基本解决,省内低端放量渠道下沉,省内市占率持续提升,渠道逐步完成由批发贸易向渠道精耕、厂商结合的转型,费用投放效率提升。口子窖本周公告,高盛减持已阶段性结束,明年估值不贵可积极关注。白酒继续推荐老窖、茅台、古井、洋河、五粮液,关注山西汾酒、口子窖。

关注伊利复牌,建议复牌后买入。公司周末发布定增预案和激励方案,并将于周一复牌,复牌时点上超市场预期。定增90亿用于收购圣牧高科37%股权并扩建新西兰和国内产能,包括常温酸奶、酸奶、海外奶粉、海外UHT项目,价格15.33元,锁定5年,占总股本10%。激励方案为股权加限制性股票,占总股本1%,共激励核心中层294人,行权价和授予价分别为16.47和15.33,业绩要求以15年净利润为基数,17年增30%,18年增45%。我们看好收购圣牧打造有机奶新增长点,拥有香港上市平台利于海外资本运作;通过定增提高了一致行动人持股比例,但仍然不高;股权激励行权价格高于现价彰显信心,高管+核心中层+2期员工持股使公司激励更到位;成长性预期改善,液奶培育有机、酸奶、海外UHT等新增长点,布局豆奶、巴氏奶,奶粉下半年起望恢复正增长。坚定看好伊利的渠道、品牌、和管理水平,预测16-17年EPS为0.88、1元,估值18x、16x,建议复牌后买入。

目前食品饮料板块2016年动态PE25.04x,溢价率43%,环比下降0.1%;白酒动态PE21.80x,溢价率24%,环比下降0.4%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、五粮液、顺鑫农业;伊利股份、双汇发展、好想你、中炬高新

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