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食品饮料行业周报:白酒中报验证分化复苏强者恒强茅台超预期将引领行业进入提价周期

发布时间:2016-08-28    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌1.53%,上证综指下跌1.22%,跑输大盘0.32pct,在申万28个子行业中排名第7。跌幅最小的是乳品(-0.13%),肉制品(-0.7%),其次是软饮料(-1.1%)。跌幅居前的为葡萄酒(-5.94%)、其他酒类(-2.59%)、食品综合(-2.01%)。白酒为-1.85%。个股方面,涨幅前三位为黑牛食品(8.67%)、爱普股份(4.51%)、煌上煌(002695)(3.45%);跌幅居前的是中葡股份(-12.9%)、麦趣尔(-10.02%)和深深宝A(-8.95%)。

投资建议:本周食品饮料板块继续盘整,乳制品、肉制品、调味品等食品板块在7月迎来一波补涨行情后,16年估值已相对合理。目前食品饮料整体动态估值25x,白酒估值22x,虽然今年的估值已相对合理,但我们认为下半年板块仍然有机会:1、主要子行业和龙头公司未来的业绩增速和确定性都很强,17年的估值仍然不贵,估值切换有空间;2、行业仍然处于低配状态,从6月底基金持仓情况看食品饮料整体和白酒处于标配状态,而7-8月板块连续跑输大盘,持仓有下降,目前应处于低配状态;3、下半年各子板块普遍迎来消费旺季,中秋国庆、”双11“及”双12“等,以及2017年春节提前,都会带来旺季催化。

本周公司中报密集公布,白酒目前除了泸州老窖,主要公司都已公布中报。从已公布情况看,上市公司呈分化趋势,品牌力、产品力、渠道力强的公司普遍符合预期甚至超预期,比如茅台、古井、水井坊、口子窖。而由于此前金种子业绩快报和酒鬼酒中报使市场对白酒复苏更加理性,因此即使中报低于预期,市场反应也已不大。目前我们依然看好一线酒和二线龙头。茅台中报超预期,收入利润均两位数增长,预收款创新高达到115亿,现金流强劲,将引领行业进入新一轮提价周期,未来业绩有望不断超预期,我们一年期目标价提高到400元,对应17年25xPE(考虑到15年业绩有所保留,业绩17年真实业绩的22-23x)。近期渠道调研显示,五粮液一批价有望在中秋前实现顺价,提价预期再起,国窖1573局部实现顺价,也有望在近期恢复供货并确认提价幅度。一线酒量价齐升的逻辑得到验证。同时百元价格段的古井保持两位数收入增长符合预期,洋河尽管省内下滑,但省外增速高达28%成为亮点,说明该价格段整合空间大且呈加速趋势。光瓶酒龙头牛栏山酒虽然中报收入增速下降到个位数,但结合草根调研我们认为渠道调整只是暂时,通过打击窜货和假货整顿市场秩序,未来增长将恢复两位数且更加良性。另外,持续改善的水井坊,渠道扎实的口子窖,以及仍在调整期的酒鬼、沱牌等仍值得关注。

目前食品饮料板块2016年动态PE24.87x,溢价率46%,环比下降2%;白酒动态PE22.12x,溢价率30%,环比下降2%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业;伊利股份、光明乳业、双汇发展、好想你

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