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食品饮料行业周报:建议关注白酒板块回撤下春节旺季行情投资机会

发布时间:2016-09-19    研究机构:国海证券

投资要点:

上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌2.27%(上一周为下跌0.33%),涨幅在排名第27名(共28个一级子行业),领先上证综指跌幅0.2 pct,领先沪深300指数0.12 pct,板块日均成交额117.48亿元(上周为123.98亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为28.53,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为15.36和12.83。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是煌上煌(002695)(13.57%)、好想你(1.70%),后期建议重点关注梅花生物(600873)和泸州老窖(000568)。

上周重点资讯:(1)食品饮料微刊:2015年,中国内地方便面总产量362.49亿份,较上年下跌8.54%;销售额490.91亿元,较上年下跌6.75%,已连续四年下滑。(2)酒说:在贵州酒博会开幕式上,金沙与全国客商签署了总额11.6亿元的合作协议。(3)食品商:9月9日,证监会核发了14家IPO 批文,其中包括上海来伊份股份有限公司,来伊份将成为主板的“零食第一股”。(4)酒说:百威英博收购SpikedSeltzer,进军“汽水酒”品类。(5)卓创农业:旺季即将到来,棉纱行情出现回暖,成交量和成交额双双回升。(6)酒说:“中国酒业大王”五粮液荣登亚洲品牌500强第12位,居酒类榜首,成为亚洲酒业第一品牌。(7)酒业家:中粮集团正式将旗下的中国食品以“1元”公开转让君顶酒庄以及君顶酒业55%控股权于隆华集团。

白酒板块回撤价值凸显,建议关注春节旺季投资机会 由于上市白酒企业整体复苏、市场风险偏好转变、以及优质投资品质稀缺等因素共同影响,白酒板块成为了今年最亮眼的投资品种之一。2016年1月28日至7月12日,白酒指数上涨了62.04%。7月12日至今,由于前期板块涨幅过高,以及中秋旺季预期提前反应,导致白酒板块回落了12.61%。今年春节较往年也有所提前,我们预计经销商在年底就会陆续打款,从而部分业绩将在2016年确认。因此,我们预计今年春节效应也会提前显露,建议关注相关投资机会,建议重点关注泸州老窖(000568)。8月30日,五粮液宣布提高普五出厂价60元/瓶,达到739元/瓶。至此,五粮液年内第二次出厂价上调政策落地,上调幅度超过市场预期。加上前期茅台价格一批价和市场价快速上涨。我们认为,这有助于国窖1573性价比优势进一步凸显。

国家取消玉米临时收储政策,玉米价格有望继续下滑 中国今年宣布取消玉米临时收储政策,从而结束了向玉米农户支付高价以提高农民收入的政策。目前国家玉米储备高达2.5亿吨左右,超过国内一年的总需求;同时,国内对玉米的需求增长缓慢。我们预计,未来玉米市场价格仍将继续下滑。据路透社报道,大连玉米期货未平仓合约8月25日触及历史新高284万口,相当于2830万吨玉米,价值481亿元,也是中国本收获季产量的13%。截至上周(9月14日),国内玉米期货价格为1445元/吨,比玉米现货价低485元/吨。

受益养殖业后周期,氨基酸价格有望持续上涨 上周(截至9月9日)生猪市场平均价格为18.52元/千克,环比下降0.54%,同比上涨5.35%。根据猪周期理论,后继市场生猪补栏数量有望持续增加。短期内,母猪存栏和生猪存栏没有增加,但在猪价高企的情况下,养殖户盈利能力增强,生猪存栏和母猪存栏增加是必然的趋势;从而导致对饲料的需求量大幅增大。而氨基酸作为饲料蛋白添加物,需求也有望大幅增长,从而带动价格的持续提升。目前赖氨酸和苏氨酸市场价格分别为8540元/吨和12133元/吨,较最近一年内低点分别增长17.30%和34.07%。我们看好氨基酸涨价下的投资机会。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多的投资机会,重点标的如梅花生物(600873)和泸州老窖(000568)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:

梅花生物(600873):氨基酸提价+玉米价格下跌,后继业绩高增长可期待 (1)苏氨酸业务扩产,增量推动下带来业绩增长。近几年,苏氨酸市场需求增长迅速。2015年公司苏氨酸产能为15万吨,当年销售16.8万吨,产能束缚十分严重。2016年,公司8万吨苏氨酸项目实施完成,有望为业绩新添动力。(2)氨基酸受益养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性。氨基酸的增量主要源于三个方面:一是随着居民对肉类品质的要求提高,单位饲料中氨基酸用量增加;二是随着大规模养殖工厂的增加,工业饲料的用量增加,从而推动氨基酸用量的增加;三是养殖后周期,随着生猪存栏的增加,饲料需求增加,带来氨基酸用量的增加。由于氨基酸用量在饲料中只占比1‰~3‰,因此对饲料而言价格敏感度不高,提价的幅度可远大于饲料本身,公司业绩弹性有望大幅增强。(3)行业自然增长+小厂退出,对伊品的扩产无需过虑。伊品2016年四季度有望再增加20万吨产能,同比行业增长约8%。我们分析认为味精行业需求的自然增长率约3%-5%,同时小厂由于环保管理的严格以及经营亏损而陆续退出,则上述自然增长率和小厂陆续退出的增量也完全可以消化伊品的扩产增量,味精行业集中度提高,价格有望稳步提升。(4)玉米价格仍有较大下跌空间,公司盈利能力有望大幅提 升。2016年我国玉米价格持续下跌,其中5月份同比最大跌幅达618元/吨。截至9月14日,玉米现货价为1930元/吨,同比降低14.95%。根据我们预测,9月份开始,新年玉米产量上来,玉米价格还要下跌。公司生产成本中,玉米占比超过50%,玉米价格下跌能极大降低公司的营业成本,进一步增强公司毛利率水平。(5)盈利预测与投资建议。我们预测2016/17/18年EPS 分别为0.32/0.45/0.55元,对应2016/17/18年PE 分别为19.22/13.67/11.18倍,维持公司“买入”评级。

泸州老窖(000568):改革效果显著,五大单品均有望维持快速增长 (1)国窖1573恢复性增长明显,业绩弹性大幅增强。2016年5月以来,公司针对国窖1573出台了一系列的价格调整政策,效果较好。同时,市场飞天茅台一批价持续上涨至950元左右;五粮液出厂价格也提高至739元/瓶,国窖1573性价比优势进一步凸显。2015年,公司报表上国窖1573销量1800吨,考虑渠道库存,我们预计全年终端销量在2300吨左右。2016年上半年,公司国窖1573销量1500吨,全年有望突破3000吨,业绩增长高达67%。未来3年,有望恢复至历史最高水平5000吨。同时,如果成都地区涨价政策执行情况理想,未来有望向其他市场推进。(2)改革效果显著,特曲有望突破历史新高。产品方面,砍掉众多开发产品,主抓五大核心品系。目前开发产品整改已经基本到位。同时,窖龄酒和特曲酒内部竞争也消失;渠道方面,公司以专营模式取代柒泉模式,销售队伍人员已经增长至6600人左右。同时,泸州市政府也高度重视公司发展,对公司提出2020年200亿的目标。我们认为,未来白酒行业将向原产地聚集和品牌聚集;随着新任管理层的上台,公司经营效率的拐点已至,未来五大单品的增长空间都很大。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,公司发布定预案募集资金30亿,投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测2016/17/18年EPS 分别为1.31/1.68/2.11元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18年PE 为22.46/17.54/13.97倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷

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