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食品饮料行业:休闲卤味开启美食之旅,两大龙头各具特色

发布时间:2017-05-08    研究机构:东方证券

休闲卤制品行业快速增长,集中度较低,品牌化发展是趋势。休闲食品目前是食品领域增速较快的子领域,前几年一直保持10%多的增长。卤制品从传统佐餐菜品向休闲零食延伸,目前成为休闲零食里增速最快的品类。根据Frost&Sullivan数据,2015年休闲卤制品行业规模为520亿元,占休闲食品比例不到10%,预测到2020年休闲卤制品规模将达到1235亿元,年复合增长率达到19%。目前休闲卤制品正向品牌产品和包装产品发展,但是品牌集中度仍然较低,CR5仅为21%。前几大品牌企业均是连锁经营,除了绝味是全国布局,紫燕百味鸡、周黑鸭、煌上煌(002695)、久久丫仍然是区域布局,其中周黑鸭主要集中华中地区;紫燕百味鸡集中于上海、江苏、安徽等东部地区;煌上煌传统优势区域为江西、广东、福建等地区;久久丫在北京、上海、广州、成都等一线城市布局较多。

周黑鸭:直营连锁龙头,首推MAP锁鲜包装,未来全国拓展空间大。公司以直营连锁为主,截止2016年底,已建立778间自营门店网络。公司自营门店单店收入较高,超过300万元。公司定位年轻休闲时尚,自营门店主要设于人流畅旺及客户高度集中的区域,交通枢纽店的平均收益超过500万元,是非交通枢纽店平均收益的2倍以上。公司在国内领先推出MAP锁鲜包装,在保留产品口味的同时有利于抑制细菌及微生物生长、延长产品保质期,同时提高产品价格。目前公司门店主要集中华中地区,华中地区收入占比在60%以上,单店收入也是其他地区单店收入的2倍以上。公司在广东和深圳布局较早,发展较好;从近两年自营门店的布局来看,华东、华北地区增长最快,收入增速也最快。

绝味食品:加盟连锁全国领军企业,大众化定位,未来增长空间来自于门店扩张。公司主要采取加盟模式,门店数量接近8000家,基本实现全国布局。公司在华东地区门店数量最多,其次为华中地区,两地区收入占比保持50%,公司在华南地区增长快速。公司直营店单店收入为100多万元,绝味销售给加盟商的折扣约为4-5折,我们折算出加盟商对消费者的销售收入,则加盟店单店收入不到100万元。公司定位大众化,除在机场、高铁、商场等高势能店销售MAP锁鲜装和真空包装产品外,绝大部分产品是散装,门店主要位于社区,方便消费者购买。公司在国内卤制品行业率先进行信息化建设,管理能力领先;虽然目前门店数量较多,但我们认为未来仍存在门店拓展空间。

卤制品从餐桌走向休闲化、年轻化,我们看好休闲卤制品行业的快速发展,以及品牌企业快速拓展带来较大的发展空间,和集中度的提高。建议关注绝味食品(603517,未评级),公司是全国最大的休闲卤制品公司,已在全国布局,华东、华中占比较高,华南实现快速增长,公司在全国仍存在拓展空间;周黑鸭(1458.hk,未评级),公司目前主要业务仍在华中地区,华东、华北正处于快速拓展阶段,公司主要为直营,盈利较高,目前不到800家门店,未来开店空间较大。

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