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食品饮料行业周报:白酒逻辑继续强化仍为主线,食品龙头具备配置价值

发布时间:2017-05-31    研究机构:申万宏源

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨0.47%,上证综指上涨0.63%,跑输大盘0.16pct,在申万28个子行业中排名第5。涨幅居前的是乳品(2.31%)、白酒(1.87%)、肉制品(0.87%);跌幅居前的是软饮料(-5.27%)、食品综合(-5.10%)、调味发酵品(-3.72%)。

个股方面,涨幅前三位为双汇发展(6.95%)、洋河股份(5.15%)、青岛啤酒(4.22%);跌幅居前的是天润乳业(-14.71%)、爱普股份(-12.87%)和煌上煌(002695)(-12.58%)。

投资建议:本周食品饮料板块延续了此前良好表现,5月超额收益5%,其中白酒5月超额收益9.1%高于四月。由于市场整体风格越来越注重基本面、估值和确定性,5月来食品饮料的热度由白酒向必须消费品扩散。当前时点维持白酒是全年投资主线判断,行业景气周期贯穿十三五,虽然年初来白酒股涨幅较大,但估值没有泡沫,动态看18年估值,老窖和茅台在20x,五粮液、洋河、古井贡18-19x,汾酒、水井、沱牌在30x以下,一方面估值切换本身就有空间,另一方面景气向上周期中,龙头公司业绩有望不断超预期。食品龙头基本面稳定,估值不贵,在当前的市场风格下,配置价值明显,未来如基本面不断验证,业绩兑现,则具备持续上涨空间,比如伊利的产品升级及费用率下降,双汇成本下降带来盈利改善,以及海天、中炬为代表的调味品持续高景气。

结合媒体公开报道,本周茅台和老窖股东会传递积极信息,1、关于长期趋势的判断,上升周期将持续整个十三五;2、关于供给,2017年全年计划供应量2.6万吨,不会低于这个量;3、关于价格,价格问题一定要管而且要管好,出厂价819元今年不会调整。泸州老窖国窖1573继续发力,未来通过生产端的技术优化实现中高端酒的突破,价格方面国窖一直采取跟随策略,恢复性增长阶段过后,通过培养新客户进入新的增长阶段,良性增长下能跑多快跑多快。五粮液计划外打款价格将提高到809元,一批价上涨趋势依然明确。

媒体报道,汾酒核心产品青花20和青花30价格近期也有提价及挺价动作。此外我们近期从终端了解到,水井坊自4月进入新的业务年度以来,各主要区域销售完成情况很好,市场不断下沉细化,终端网点数量稳步增长,收入维持高速增长势头。

必须消费品方面,继续看好估值合理、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。

伊利股份5月来超额收益14%,是板块中表现最好的公司。双汇本周涨幅居前,但横向比较下来仍是板块估值最低的龙头,17-18年估值仅15x和13x,建议重点关注。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.45元/公斤,同比持平,环比下降0.30%。4月份奶粉进口平均价为3199.6美元/吨,同比上升26.27%,环比上升2.38%。上周仔猪价格39.67元/公斤,同比下降24.70%,环比下降2.77%;生猪价格14.53元/公斤,同比下降30.91%,环比下降2.55%;猪肉价格25.23元/公斤,同比下降19.55%,环比下降1.37%。

目前食品饮料板块2017年动态PE24.76x,溢价率64%,环比上升1.2%;白酒动态PE24.84x,溢价率64%,环比上升3.5%。

核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒;伊利股份、安琪酵母、中炬高新、重庆啤酒

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