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煌上煌(002695)公司研究简报:成本控制得当 开店持续加速 长期继续看好

发布时间:2019-10-18    研究机构:天风证券

成本控制得当,通过改善原料采购规划,利润率有望

进一步提高公司2018 年年报披露,公司依据制定的《主要原材料战略储备管理制度》,结合公司主要原材料加权库存单价、参考原材料价格行情下行趋势,在主要原材料采购价格处于相对低位时启动了主要原材料战略储备工作,从而降低公司主要原材料平均加权成本,缓冲了前三季度一直处于高位的原材料成本;同时公司不断加强了生产内部管理节能降耗、提升产品出品率,确保公司产品毛利空间。目前仓库中的加权平均原材料成本低于年初已经锁定,账面成本已经下降。

管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利

公司制定了一套完整的标准体系文件对加盟店进行管理,涉及了店面选址、店面形象、人员培训、产品质量、产品价格、信息系统、门店监督等。总的来说就是借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。目前公司对加盟店的主要政策包括:开店前审核、门店装修、人员培训以及开业辅导几个部分。

门店扩张迅速,精心选址,盲区扩展1+N 策略稳定增长有保障

开店战略上,现在的目标数量是1000 家,主要原因是二季度市场的良好反馈之后增强了信心。截止2019 年6 月30 日,今年上半年已新开门店436家,基本上达到上半年开店计划。下半年是开店旺季,公司将加大开店力度,力争按时高质量的完成开店任务。

截止2019 年6 月底,公司拥有3340 家专卖店,销售网络覆盖了全国25个省或直辖市、126 个地级市,并在江西、广东、福建、辽宁占据了市场领先地位。

盈利预测与估值

前值为19/20/21 年净利润为2.56/3.05/3.61 亿,EPS 为0.50/0.59/0.70 元。

根据本文分析,基于公司管理赋能,门店扩张加速,长期持续看好,调整为19/20/21 年的收入为22.5/30/39 亿,净利润调高至2.35/3.31/4.72 亿,EPS 为0.46/0.64/0.92 元。基于公司内外部环境改善和行业的集中度提升,给予公司2020 年30 倍估值,目标价为19.2 元,“买入”评级。

风险提示:食品安全风险 市场风险 直营店、特许加盟店的管理风险

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