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煌上煌(002695)事件点评:疫情影响相对有限 继续看好公司长期成长性

发布时间:2020-02-05    研究机构:川财证券

核心观点

受本轮疫情影响,短期销售承压,但整体影响相对有限

在本轮疫情影响下,一方面消费者外出减少使得公司酱卤肉制品短期销售承压;另一方面,目前公司髙势能商圈门店占比约20%-30%相对较低,主要门店仍以社区店、街边店等刚需属性的日常佐餐为主,叠加酱卤肉制品消费场景为外带消费,且电商等非到店渠道占比逐步提升,整体影响相对有限。我们假定全年门店数量仍维持净增加1000 家,且平均单店收入下降约2%,总体销售收入影响在5000 万元左右。

激励机制持续优化,预计19 年全年公司新开门店超千家

公司新任管理层17 年上任以来,将奖金池70%用于销售团队的激励,并确立了对骨干营销人员“年薪+提成+奖金+股权激励”的薪资结构,员工激励机制大为改善。预计19 年全年新开门店超千家,短期疫情影响无碍公司三年翻番的展店目标。

行业仍处快速增长期,公司快速展店助力快周转,ROE 提升空间大

休闲卤制品行业仍处于快速增长期,当前行业头部企业出现一定程度分化,其中以绝味、煌上煌(002695)为代表的加盟模式依靠门店数快速增加的驱动实现业绩快速增长。煌上煌上游原材料采购依托双重采购模式,规模效应逐步显现;中游规划“四大基地+若干小基地”生产布局,运输和管理效率有望逐步提升;下游开店策略不断优化,新市场以老加盟商打头阵、通过髙势能店切入。我们维持19-21 年终端门店数量将分别达到3800、4800、5800 家的预测,公司快速展店有望实现快周转,带动ROE 实现同步提升,盈利能力逐步增强。

维持公司“增持”评级

市场对公司历史股价大幅波动仍存在担忧,而忽视其基本面持续向好的本质。

考虑到公司新任管理层锐意进取,新开门店加速符合预期,我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为23.23、28.46、34.83 亿元;归母净利润分别为2.40、3.17、4.31 亿元;EPS 分别为0.47、0.62、0.84 元/股,对应当前PE分别为28.74、21.74、16.02 倍,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全风险;直营店、特许加盟店的管理风险;跨区域经营的风险;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称