移动版

煌上煌(002695)公司点评:业绩符合预期 盈利能力改善

发布时间:2020-02-29    研究机构:国盛证券

事件:煌上煌(002695)发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营收21.17 亿元,同比增长11.56%;归母净利润2.20 亿元,同比增长27.45%。2019 年单四季度,公司实现营收4.39 亿元,同比下降0.7%;归母净利润0.09 亿元,同比增长114.4%;全年业绩基本符合市场预期。

公司2019 年净增门店接近800 家,主业保持稳定增长。公司2019 年肉制品加工业务同比增长15.04%,米制品业务同比下降2.07%,拖累业绩增速。肉制品业务方面,2019 年新开门店1092 家,关店约300 家,全年净增门店接近800 家,完成公司指引。卤制品业务收入增速略低于门店数量增长,我们预计是由于开店节奏原因,公司下半年开店速度加快,新店、次新店增多导致理论单店收入同比略有下修。米制品业务由于真真老老砍掉亏损的电商业务,销量同比略有下滑,2020 年米制品业务调整发力将重回增长。

管理水平优化,毛利率大幅提升推动盈利能力改善。2019 年公司继续进行生产技术改造、工艺创新、节能降耗,优化部门职能、强化供应链管理及主要原材料战略储备,使得公司毛利率同比增长3.12 pct 至37.6%。2019 年鸭副价格整体下行,虽鸭脖价格四季度上涨,但公司在价格低位储备充足库存,平滑了原材料采购价格波动。此外公司2019 年推行大基地+小基地生产模式,江西总部作为大基地产能利用率提升,供应链效率改善。激励改善背景下,全年费用率水平略有提升,摊薄股权激励费用后归母净利润同比增长27.45%,净利润率达到10.4%,同比提升约1.3 pct。

疫情影响逐步恢复,预计2020 年业绩保持较快增长。公司多数门店元宵节后已经逐步恢复营业,生产端供应链复工顺利。疫情控制后,公司通过减免部分品牌使用费等措施帮扶加盟商开店,2020 年继续加快省外门店布局,全年1200 家开店目标保持不变。成本端公司储备有6-8 个月原材料库存,此外预计2020 年鸭副价格呈现下行趋势,毛利率仍有改善空间。

盈利预测:预计公司2019/20/21 年营收分别为21.2/24.4/29.1 亿元,同比增长11.5%/15.3%/19.1%;归母净利分别为2.2/3.0/3.9 亿元,同比增长27.4%/35.1%/31.6%,对应PE 为39.1x/28.9x/22.0x;维持“增持”评级。

风险提示:疫情持续时间具有不确定性、开店进度不及预期、原材料成本波动、行业竞争激烈。

申请时请注明股票名称