煌上煌(002695.CN)

煌上煌(002695):业绩符合预期 成长后劲足

时间:20-08-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

2020 年上半年业绩符合预期,短期,加速展店,开源节流,激励优化,业绩释放可期。长期,市场拓展空间大,公司治理提升,成长后劲足。

投资要点:

投资建议:业绩符合预期,未来三年展店加速、公司治理提升、激励持续优化。调整2020-2022 年 EPS 至0.56(0.59)、0.70(0.77)、0.88(0.98)元,考虑到长期管理改善带来的业绩提升,上调目标价28%至 32.33 元,对应 2021 年 46X PE,维持增持评级。

业绩符合预期,二季度改善。1H 实现营业收入13.6 亿,同比+16.8%,归母净利润1.58 亿,同比+12.3%,对应2Q 营收8.2 亿,同比+23.1%,2Q归母净利润9235 万,同比+20.7%,符合预期。预计全年净利润增速30%。

展店结构优化,同店正增长。1H 新开店617 家,关店171 家,净开店446家,符合预期。预计下半年省外拓店提速,以维持全年新开店1200 家的目标,预计2020 年底店铺数有望达到4630 家以上。据调研反馈,公司1H 及7 月同店增速正增长,主因客流恢复和部分产品提价。上半年新开店80%为商业综合体及高势能店,成熟单店营收将显著高于存量街边店,我们预计全年单店收入增速持平。

成本管控加强,利润率提升。受原材料价格波动及疫情期间折促影响,1H 毛利率同比下滑1.7pct 至35.6%,同时,公司疫情间加大经销商支持及二季度加大展店市场投入,1H 销售费用率同比提升0.8pct 至13.0%。

展望2H,我们预计公司将受益于部分产品二季度提价及成本管控加强,毛利较1H 环比改善1-2pct,全年销售费用率有望保持在14%上下。考虑到税收优惠及政府补助,预计2020 年净利率同比提升0.5-1pct。

风险提示:原材料价格波动,食品安全问题。