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煌上煌(002695)三季报点评:疫情负面影响仍然存在 肉制品保持较好增长

时间:20-10-26 00:00    来源:国海证券

事件:

煌上煌(002695)发布2020 年三季度业绩报告:2020 年前三季度,公司实现营业收入193,436.71 万元,同比增长15.31%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.53%,米制品业务同比增长22.79%;受后疫情时期市场消费力下降等因素影响,第三季度公司营业收入同比增长11.97%,同比增幅有所放缓,其中煌上煌肉制品加工业同比增长12.20%,米制品业务同比增长8.54%。

2020 年前三季度,实现归属于上市公司股东的净利润 23,325.72 万元,同比增长10.26%%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.67%,米制品业务同比下降28.58%。第三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比增长6.34%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长15.63%,米制品业务净利润同比减少1,023.88 万元,主要原因是受疫情影响主要原材料、人工成本上涨以及电商等线上销售平台费用投放较大所致。

投资要点:

疫情负面影响仍然存在,三季度同时受洪水雨季负面影响新冠肺炎疫情虽然目前到了后期,但由于全球没有得到完全控制,国内个别地区仍然出现零星的疫情复发,这不仅对经济带来较大的影响,同时也影响了人员的流动。对于煌上煌而言,门店主要开在人流量较大的商超和街边,业务所受冲击较大。同时,又因为7-8 月份的洪水雨季,影响居民外出消费和新门店开发,导致三季度业绩略低于预期。

后期,我们认为,随着疫情在全球得到控制,经济实现复苏,人员流动恢复到正常,公司业绩有望实现正常的增长。

公司门店开发正常推进,保证后继业绩稳健增长前三季度预计公司新开店968 家,净开店714 家,其中三季度单季度净开店268 家。全年预计新开店1300 家,关店350 家左右,净开店1000 家左右,年底总店数或将达到4680 多家。

门店开发是保证公司业绩稳定增长的基本要素,随着疫情逐步控制消费复苏,同店也有望保持较好增长。整体来看,公司未来业绩稳定增长可以期待。

鸡鸭副产品原料价格逆猪周期,后期预计受生猪后周期影响有所抬升

休闲卤制品企业主要原材料为鸡鸭副产品,鸡鸭副产品的价格“逆猪周期”,因为猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供给增加,而鸡鸭副产品主要用作休闲卤制品,休闲卤制品其需求相对稳定,在供给增加的情况下,鸡鸭副产品价格下行。相反,当猪价下跌的时候,鸡鸭肉的替代减少,也导致鸡鸭的养殖量减少,进一步导致鸡鸭副产品供给减少,推动鸡鸭副产品价格上涨。

从猪周期的角度看,我国能繁母猪自2019 年10 月份开始增加,按照能繁母猪产仔到育肥猪出栏约10 个月时间测算,2020 年9 月份后生猪价格已开始慢慢回落,由此影响到鸭副产品价格也预计有所回升。当然,公司面对原材料价格上涨,终端产品也会进行适度提价,进行一定程度的对冲。

盈利预测与投资评级 基于考虑疫情的负面影响以及原料成本面临上涨的压力,我们调低公司盈利预测,预测公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.52/0.61/0.72 元,对应PE 分别为42.60 /35.79/30.50倍。但鉴于看好公司门店开发按计划推进,未来业绩有望保持稳定增长,仍然维持“买入”评级。

风险提示:门店开发进度不达预期;单店收入下滑;鸭副产品价格下跌不达预期;市场竞争加剧;真真老老业务开展不达预期;食品安全;产能扩张不达预期;宏观经济下行。