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煌上煌(002695)2020年三季报点评:业绩低于预期 长期成长可期

时间:20-10-26 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:3Q业绩 低于预期为短期因素扰动,9-10月经营情况恢复良好,全年利润目标大概率可以完成。基于对米制品板块利润预期修正,下调2020-2022 年EPS 至0.53(0.56)/0.69(0.70)/0.82(0.88)元,参考可比公司估值,给予2021E 38X,下调目标价至26.4 元(32.3 元),维持“增持”评级。

3Q 收入符合预期,利润增速低于预期。公司3Q 单季度实现营收5.69 亿,同比+12.0%,总体符合预期,分产品看,煌上煌(002695)肉制品收入同比+12.2%,米制品同比+8.5%,增速环比放缓,主因7-8 月受节气、天气短期因素影响。3Q 单季度实现归母净利润7571 万元,同比+6.3%,增速低于预期,主因米制品业务二季度电商平台费跨期结算录得亏损导致。

3Q 米制品拖累整体利润,预计全年净利润增速24%。3Q 毛利率同比下滑1.1pct,销售费用率同比大增+1.4pct,主因米制品板块拖累。公司表示4Q已对主要原材料价格进行了锁价,并对真真老老加强管理,我们预计全年总体毛利率略下滑至持平,销售费用率持平至微增。公司表示有信心完成全年摊销前扣非净利润2.78 亿,我们预计全年归母净利润增速24%。

9-10 月老店增速恢复正增长,预计全年净开店1000 家左右。根据公司交流,9-10 月老店增速恢复至正增长,10 月团购业务收入增量喜人,预计单月全渠道收入同比+30%。公司表示,1-3Q 新开店累计968 家,并计划全年新开店超过1320 家,我们预计全年净开店1000 家左右(关店350 家左右)。结合米制品收入目标(含税5.2 亿),预计全年收入增速17%。

风险提示:展店不及预期,疫情反复。