煌上煌(002695.CN)

煌上煌(002695):业绩增幅回落 拓店进展顺利

时间:20-10-26 00:00    来源:开源证券

2020Q3 业绩略低于预期,仍维持“增持”评级公司2020 年前三季度实现收入19.34 亿元,同比增长15.31%;归母净利润2.33 亿元,同比增长10.26%。2020Q3 单季度收入5.70 亿元,同比增长11.97%,归母净利润0.76 亿元,同比增长6.34%。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.7、3.3、4.0 亿元,分别增长23.3%、21.7%、21.2%,EPS 分别为0.53、0.64、0.78 元,公司开店快速拓展,工厂建设稳步推进,看好公司未来成长,当前股价对应PE 分别为41.5、34.1、28.1 倍,维持“增持”评级。

增速相对放缓,因成本和费用增长所致

公司2020 年前三季度煌上煌(002695)肉制品业务同比增长13.53%,真真老老米制品业务同比增长22.79%,2020Q3 单季度肉制品业务同比增长12.20%,米制品业务同比增长8.54%,增速有所回落;主要因为暑期暴雨洪水影响了公司开店节奏,一季度疫情导致消费者在二季度补偿性消费,到三季度回归正常。另外,真真老老米制品业务具有较强的季节性,端午节增速加快,端午节后增速自然回落。公司2020Q3 毛利率为36.8%,同比下降1.1pct,系公司三季度受到疫情影响主要原材料价格有所上涨;销售费用率15.4%,同比增加1.4pct,系公司参与直播、外卖等线上销售,渠道费用有所提升,因此单季度利润增速有所放缓。

开店计划有望顺利完成,展望未来前景可期

公司2020 年全年1200 家开店计划大概率顺利完成,新开门店存活率高,加盟模式助力快速线下布局,未来三年千城万店规划有序推进,公司新产品沸腾卤有望提升单店收入。公司公告在重庆荣昌新建1 万吨酱卤食品加工项目,总投资8000万元,预计2022 年6 月完工,该项目的推进将进一步提升公司产能,能够为公司西南地区门店扩张带来有效保障。公司米制品业务受益于渠道梳理,2020 年重回增长。预计公司在四季度重回增长快车道,门店的快速扩张为公司带来业绩高速增长。

风险提示:食品安全风险,疫情发展影响,原材料涨价风险。