煌上煌(002695.CN)

煌上煌(002695):主业增长稳健 Q3业绩受米制品拖累

时间:20-10-26 00:00    来源:国盛证券

事件:公司10 月23 日晚发布三季报。2020 年前三季度实现营业收入19.34亿元,同比增长15.31%;归母净利润为2.33 亿元,同比增长10.26%;其中Q3 营收5.70 亿元,同比增长11.97%;Q3 归母净利润为0.76 亿元,同比增长6.34%。

Q3 门店拓展稳健,收入端增速略有放缓。公司Q3 新开门店350 家,净增门店约259 家,其中7-8 月份受到极端天气影响拓展速度略有放缓,9 月份开店加速,截至9 月底共有门店4411 家。公司Q3 收入同比+12.0%,其中煌上煌(002695)肉制品加工业同比+12.2%,米制品业务同比+8.5%。收入端环比Q2 略有放缓,一方面公司产品在疫情时期由于具有餐桌属性,且门店位置集中于江西及华南地区,受疫情影响小;另一方面7-8 月公司开店略有放缓,且后疫情时期市场消费能力略有下滑。

业绩端受到米制品业务拖累,肉制品加工业务仍保持稳健增长。Q3 公司毛利率环比改善0.9pct,同比下滑1.1 pct,略低于市场预期,主要源于米制品业务原材料、人工成本上涨拖累。Q3 销售费用率同比提升1.4 pct,主要源于真真老老电商等线上平台费用投放较大所致。公司Q3 归母净利润同比+6.3%,其中肉制品业务净利润同比+15.6%,符合市场预期;米制品业务Q3 净利润同比减少1023.9 万元。此外由于2019 年Q3 公司转回坏账准备一次性确认资产处置受益约9 百万,如剔除该影响Q3 归母净利润同比增长约16%。

展望未来:完善产能布局保障加速开店,米制品业务加强费用管控。公司公告使用超募资金继续建设陕西煌上煌6000 吨生产基地,完善西北产能布局,此外重庆、嘉兴基地也处于建设中,预计2021 年能够投产。我们预计公司明年仍将保持1200-1500 家拓新店速度,单店收入恢复平稳增长。同时米制品业务加强对费用及成本管控,提高费效比。

盈利预测:预计公司Q4 加快门店拓展,能够完成股权激励目标。未来3 年仍以加快全国化布局为主要任务,线上线下齐发力。预计2020/21/22 年营收分别为24.6/29.5/33.3 亿元,归母净利润分别为2.7/3.3/3.8 亿元,同比+22.7%/21.5%/16.8%;当前市值对应PE 41.8/34.4/29.5 倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复影响、门店拓展不及预期、原材料价格波动。