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煌上煌(002695)公司动态点评:开店复苏 激励带来内外部增长动力

时间:20-10-27 00:00    来源:长城证券

三季报出炉,雨季影响开店,目前销售开店进度已恢复:公司披露三季报:前三季度实现营收 19.34 亿,同增15.31%,其中煌上煌(002695)肉制品加工业同比增长13.53%,米制品业务同比增长22.79%,归母净利润2.33 亿,同增10.26%;毛利率35.98%同比下降1.54PCT;净利率12.23%同比下降0.88PCT,其中煌上煌肉制品加工业同比增长13.67%,米制品业务同比下降28.58%;销售费用率13.71%,同比上升0.97PCT,管理费用率8.48%同比下降1.15PCT,销售投入增加管理质量上升;经营净现金流2.54 亿,环比减少0.4 亿,合同负债/预收账款0.11 亿较为平稳。

Q3 营收 5.7 亿同增11.97%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长12.20%,米制品业务同比增长8.54%;归母净利0.76 亿同增6.35%,其中煌上煌肉制品加工业同比增长15.63%,米制品业务净利润同比减少1,023.88 万元,主要原因是受疫情影响主要原材料、人工成本上涨以及电商等线上销售平台费用投放较大所致;Q3 毛利率36.85%,环比上升0.95PCT,原材料价格管控良好。

门店数量快速扩张,建设新生产基地完善市场布局。明年江浙沪会重点发力,2020 年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5 大省区,由去年14 大省区,裂变为今年的19 大省区,由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。同时,公司扩大生产布局,计划在江浙沪、 云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地,今年有三个基地动工,目前已在建设的有浙江嘉兴(一万吨产量)、陕西三原(六千吨产量)、重庆荣昌(一万吨产量),其他几个基地也正在与当地政府积极洽谈的过程中,产量的提升为实现千城万店目标打下基础。近期公司将使用超募资金3000 万元人民币增资陕西煌上煌,用于继续建设“年产6000 吨肉制品加工建设项目”。

子品牌发展势头良好,提高总体竞争力。真真老老各方面良性发展,势头良好。2020 年真真老老预算为3600 万,由于真真老老的原材料结构有所不同,大米、猪肉成本略超出计划成本,加之网络直播宣传等因素,预算费用管控没有完全到位,但总体发展是健康的,真真老老处于发展阶段,将销售额的增长放在首位,同时也会加强费用管控。

数智化转型引领潮流,全产业链数字化确保转型成功。煌上煌着力实现三步走计划:以2C 板块为主,包含顶层设计、布局新零售业务等;以2B板块为主,包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面;横向打通养殖-生产-供应链的业务数据,基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系:业务中台、会员中台和数据中台,一方面全面打通线上线下,一方面全面融合各种形式的销售渠道,从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟,以消费者为中心,快速积极响应消费者需求。

管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度,为公司吸引、留住优秀人才,最终提升企业的市场竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计 20/21/22 年的收入分别为 24.3/30.4/38.0亿,净利润 2.7/3.6/4.9 亿,EPS 为 0.53/0.70/0.95 元,当前股价对应20/21/22 年41/31/23 倍,由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予“推荐”评级。

风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。