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煌上煌(002695):业绩符合预期 股权激励方案落地

时间:21-04-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资建议:公司1 Q21归母净利润6721万元,同比增长3%,与国泰君安预测值一致(3%)。根据最新公布股权激励方案(费用摊销),微幅下调21/22/23 年EPS 0.65(0.66)0.76(0.80)/0.95(0.96)元,预计20-23 年利润复合增速20%,维持目标价至26.4 元,对应2021 年PE 40X。

业绩符合预期,展店如期进行。1Q21 收入6.1 亿,同比增长12%,其中,肉制品加工业同比增长10.8%,米制品业务同比增长26.7%,符合国泰君安预测值(肉制品10%左右)。我们预计1Q21 展店超计划完成(计划143家),高势能门店目前恢复至19 年同期8 成左右。公司2021 年计划新开门店1400 家,主要包括省外新拓展市场,包括上海、山东、云贵、川渝等省区市场。我们预计2021 年收入增速25%左右。

股权激励方案落地,2024 年目标利润翻翻。股权激励考核目标为以2020年为基数,2021/22/23/24 年净利润(股权激励费用摊销前)增速不低于20%/40%/70%/100%。确认摊销费用6411 万,2021/22/23/24/25 年分别摊销2066/2244/1282/659/160 万元。我们预计2021 年利润增速18%左右。

毛利率创历史新高,销售费用率上升。1Q21 毛利率同比提升4.5pct 或较1Q19 提升1.4pct 至39.7%,得益于原材料成本管控,并创历史新高,同时因前期直营门店开拓带来相关人工、租赁、推广等费用增加致销售费用率单季度上升5pct。我们预计21-22 年因加速扩张,销售费用率或维持高位,净利率呈下降趋势,23 年后规模效应下利润率逐步提升。

风险提示:原材料成本大幅上涨,食品安全。