煌上煌(002695.CN)

煌上煌(002695)公司动态点评:品牌建设年轻化 看长期千城万店

时间:21-09-09 00:00    来源:长城证券

事件:公司2021 年上半年实现营业收入14.07 亿元,同比增长3.09%;归母净利润为1.50 亿元,同比下滑4.84%。折合Q2 单季度实现营业收入8.01 亿元,同比下滑2.82%;归母净利润为0.83 亿元,同比下滑10.43%。

分业务来看:煌上煌(002695)肉制品加工业/米制品业务同比增长1.64%/5.80%。具体来看,鲜货产品、包装产品、屠宰加工、米制品业务、检测业务营业收入分别变动+0.48%、+9.90%、+244.06%、+5.80%、+22.47%。

分地区来看:上海地区业务同比增幅明显,营收同比增长116.11%,公司力争年底在上海开出30 家店,为2022 年新的市场战略做准备,锁定在长三角3 年开出2000 家店铺,全面构筑长三角的头部地位。陕西地区增长接近30%。江西大本营同比变动-1.44%,微弱下滑;第二大市场广东同比增长4.57%。其余市场中北京/福建/辽宁/浙江/河南/湖南市场同比变动分别为+1.12%/-14.50%/-8.55%/4.37%/7.82%/-16.45%。

盈利能力分析:21 年上半年毛利率为33.97%,同比下滑3.85PCT。21 年毛利率同比下降,主要为根据新收入准则变化,对物流费重新认定计入营业成本,影响整体毛利率3.10PCT;若还原到上年统一口径计算,肉制品加工业毛利率同比增长2.93PCT,米制品业毛利率同比下降4.16PCT。

1H21 年销售费用率同比下降0.88PCT,管理费用率同比下降0.37PCT。

销售净利率由11.74%变动为11.36%,基本维持稳定。

积极拥抱新渠道,品牌建设创新:2021 年上半年,公司新开门店417 家,截至公司肉制品加工业拥有4840 家专卖店。2021 年上半年公司通过网上旗舰店、口碑、外卖等第三方销售平台实现线上交易额2.25 亿元,线上销售占比为20.17%。营销总部搬迁上海,品牌势能建设中。2021 年计划将营销总部搬迁上海,确保长三角重点攻坚,发挥国际大都市的资源、人才、信息等最大优势。新升级门店的首店将于8 月底在上海亮相。

盈利预测与投资建议:未来中长期看千城万店的战略执行良好性,多品类发展的多元确定性以及股权激励下激发内部增长活力。我们预计21/22/23 年的收入分别为29.48、35.82、43.70 亿元,同比增长21%、21.5%、22%;归母净利润为3.44、4.22、5.18 亿元,同比增长22%、22.6%、22.8%,对应EPS 为0.67、0.82、1.01 元,当前股价对应PE 为22/18/15 倍。结合以上,看好下半年开店节奏加快,多品类发展态势,维持“买入”评级。

风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、二级市场波动风险等股价风险、食品安全风险。