煌上煌(002695.CN)

煌上煌:更稳健的步伐可带来更长久的发展

时间:13-12-24 00:00    来源:长城证券

在人均收入逐步提高、消费转型的大背景下,卤肉制品与现代消费习惯相契合,有望保持两位数的快速增长。受益于食品安全监控更加严厉,行业集中度趋于提高。煌上煌(002695)目前仍处于快速发展期,空白市场较多,成长空间广阔。经测算,预计13-15年EPS分别为0.94元、1.11元和1.40元,目前股价对应PE分别为29X、24X、19X。考虑到全国化市场广阔,门店扩张速度加快,维持“推荐”评级。

公司产能状况:公司目前拥有产能逾2.7万吨,7月份辽宁的5500吨产能投产,另外陕西有6000吨产能建造计划,但投产时间要到2015年之后。目前公司的产能是充足的,对于新扩张的区域仍然使用空运的方式,待市场达到一定规模后,考虑新建加工厂。

新开门店的情况--稳健的步伐:公司今年新开门店100多家,由于受到禽流感的情况,开店速度放缓,从4月份开始,一直到9月份才恢复招商。公司管理层认为盲目的门店扩张,对加盟商很不利,比如在一线城市和省会城市的商业中心地段,门店的租金太高。甚至一些新进去的城市,消费者接受需要一段时间,加盟商很难盈利。预计未来公司不会大幅扩张新门店。所以对于新进入的城市,公司会先在核心地段开设直营店,作为产品展示作用,待消费者逐步接受后,开始在租金相对较低的生活区中招募加盟商。公司也可能利用并购等多种模式拓宽自己的渠道。今年9月份开始,公司开始了新的招商,在安徽和河南等新市场都有招募加盟商,是明年的重点市场,目前希望加盟煌上煌的人很多。

对于门店关闭的解释:去年年底公司关闭的大量门店,有183家,其中有部分,大概30余家是由于经营不善而退出的。去年政府规定卤肉制品门店要求由卫生许可证转为流通许可证,有一批加盟商条件不够,没达到流通许可证的要求,被迫关店。今年之后的加盟商都是直接拿到流通许可证才开起门店的,所以关店率会低很多,大概每年由于经营问题关店数为40-50家。

新产品的开发:现公司新产品开发能力较强,近期为了适应北方的寒冷天气,在部分自营店开发了热卤产品,突破了冷鲜产品的局限性,目前销售良好,有望在加盟店推广。

禽流感的损失:今年2季度损失了6000万收入,近1800万元利润,同时为了补偿加盟商,公司花费300万元。目前状况已经恢复,明年比今年至少多2300万元利润。

风险提示:食品安全问题等。