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煌上煌业绩预告点评:业绩略低于预期,区域扩张有实质性进展

时间:14-02-24 00:00    来源:国泰君安证券

维持增持评级。业绩略低于预期。随着区域扩张开始实质性进展,我们认为公司开店速度有望恢复高增长。但基于对当前禽流感尚未结束的考虑,略微下调2014、2015年EPS至1.12、1.33元(原1.17、1.43元),下调目标价至33元(对应2014年PE29-30倍),维持增持。

业绩略低于预期,收入符合预期。业绩预告公司2013年收入9亿、归母净利1.1亿,同比增1%、14%,EPS0.90元;4季度单季收入、净利同比增21%、-17%,业绩略低于市场预期,但收入符合预期。

我们判断,业绩略低于预期是公司期间费用率的小幅上升所致。

区域扩张有实质性进展,开店速度有望恢复高增长。公司区域扩张意图明显,近期已进入河南、安徽市场并在各省开设7-8家直营店,目标是通过直营店的示范效应快速发展加盟商。由于中西部很多省份酱卤制品门店渗透率仍然很低,我们认为公司横向的快速扩张有助开店速度恢复之前的高增长,预计公司2014、2015年新开门店数将达200-300家。

毛利率稳定有保障,盈利水平有望小幅提升。2013年公司储备了大量低价禽肉,可保2014年毛利率稳定在30%左右。另外我们判断2013年公司期间费用率有所上升,但有望随着2014年收入的恢复性增长小幅下降,因此我们判断公司盈利水平有望小幅提升。

核心风险:禽流感影响超市场预期。禽流感对公司的影响主要在于加盟商的加盟热情,2013年2季度的禽流感直接导致公司2、3季度停止加盟,严重影响了2013年销量。当前禽流感事件仍在发酵,近期又有广东、吉林等地发现新增病例,投资者需警惕风险。