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煌上煌2014年三季报点评:原料价格上升影响盈利,Q4门店扩张有望提速

发布时间:2014-10-29    研究机构:国海证券

事件:

10月25日晚,煌上煌(002695)(002695)公布三季报,2014年前三季实现收入77726.38万元,同比增长11.97%,净利润为8489.16万元,同比下滑7.72%。基本每股收益0.68元,同比下滑8.11%。其中Q3单季收入26428.79万元,同比增长7.74%;净利润2824.49万元,同比下滑31.47%。

点评:

原料价格上升和门店开发费用增加影响盈利能力。2013年由于受禽流感影响,鸭子等禽类养殖户大幅抛售,导致市场价格大幅下跌。公司从市场大量收储后,原料成本比较低廉。2014年,禽类价格恢复正常,公司原料成本同比上升。三季度毛利率28.81%,同比下滑2.72个百分点。此外,公司今年加快市场拓展和门店开发力度,门店租赁费、门店转让费、门店装修费、人力成本、广告促销、品牌推广等市场费用同比增加幅度过大,导致销售费用同比较大幅度上升。三季度营业费用率8.54%,同比上升1.59个百分点。但从长远来看,随着异地工厂布局到位,物流配送费用有进一步下降空间。同时新开门店正常运营,盈利会有快速提升。

Q3开店速度减缓,Q4有望提速。公司前三季度新增门店约300家,Q3单季预计70多家。公司全年目标开店430家,四季度有望提速开店。此外,江西新增2万吨产能预计2015年春节前后正式投产,故2015年后公司有望加大门店开发速度,营收大幅增长是大概率事件。

公司仍存并购预期。2014年三季报,公司账面上有现金8.02亿元,未来有望通过并购来实现公司快速发展。

维持公司“买入”评级。我们预测2014/15/16年EPS分别为0.94元(调低)/1.29元(调低)/1.70元(调低),维持公司“买入”评级。

风险提示:新店扩张不如预期。

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