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煌上煌:互联网+消费传统门店改造潜在标的之一

发布时间:2015-06-17    研究机构:海通证券

投资要点:

门店是最好的流量入口,深入社区进行最后一公里配送。公司采用“直营+ 加盟”双线经营模式,截止2014 年,共有2239 家门店(其中直营店170 余家),门店数在行业中仅次于绝味。公司主要销售区域为江西、广东,2014 年江西地区销售收入占比70.10%,广东地区销售占比15.42%,合计占比达85%以上,同时收购嘉兴粽子品牌“真真老老”为浙江提供了部分产能,预计15 年贡献收入可超2 亿元。公司2015 年重点开发河南、安徽市场,招商形式由过去的坐商形式转变为现在的主动出击,安徽淮河路O2O 门店已经开业,是全国第一家试行O2O 模式的酱卤熟食店,社区反响良好。公司14 年鲜货产品销售8.8 亿元,单家门店年均销售额达40 万元,按人均50 元/次购买计算,覆盖客流量超过1700 万人次,同时门店深入社区,是最直接的流量入口

我们看好煌上煌(002695)未来的成长潜力,主要基于以下逻辑:

布局O2O,互联网+传统想象空间大。公司是业内率先布局O2O 的企业,未来公司有三方面的拓展空间:1)建立客户管理系统,通过微信公众号等第三方平台锁定客户并增加客户粘性,实现精准营销;2)进一步丰富品类,在解决电商客户流量和最后一公里配送两大难题之后,可销售的品类大大增加, 纸巾、酒类、金融产品等都可以实现销售;3)对于其他品类产品可深度分销, 结合广告、试用等形式实现流量变现。

纯电商及其他渠道尚处成长初期,前景依然看好。门店渠道之外的纯电商和其他渠道仍可进一步开发与深化,目前每年纯电商销售额仍处于较低水平, 增长空间可期,如果能整合资源联合其他渠道,如网吧、校园教超、高铁以及自动贩卖机等进行销售,市场提升空间巨大。

公司扩张思路清晰,积极寻求相关标的并购。公司现金充沛,1Q2015 账面现金8.04 亿,且高达1.5 亿的老厂区动迁款将于15 年年内到账,大大增加了公司的并购能力。公司未来发展战略中有明确的并购计划,目前正在积极寻求并购标的及合作项目。公司并购方向明确,聚焦具有协同优势的标的, 侧重于三个方面:1)产品能与公司互补的企业,如真真老老等;2)市场与公司互补的企业,如四川、重庆等空白区的同类企业;3)渠道与公司互补的企业,如团餐企业、电子商务企业等,可加速公司渠道的拓延。

盈利预测与投资建议。预计15-17 年收入分别为12.44/14.99/18.29 元,EPS 分别为1.07/1.31/1.65 元,给予16 年5xPS,对应目标价59.18 元,增持评级。

主要不确定因素。O2O 资源整合不达预期,食品安全问题。

申请时请注明股票名称